5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现人+工念什么 人工念什么姓上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调人+工念什么 人工念什么姓(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成人+工念什么 人工念什么姓为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过(guò)程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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