四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎ伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月n)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ong>关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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